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降低做市商持股风险的现实选择 
2019-1-16 8:12:00

  在市场流动性困境下,新三板行情持续低迷,新三板做市指数从2015年底1400点左右跌至目前的700点左右,做市商库存股大面积账面亏损,不少做市商在主动收缩业务,有的几乎放弃了新三板做市业务。据,2017年有478起做市商退出为挂牌企业提供做市报价服务事项,2018年增加到1549起,而今年截至1月9日就已有65起。

  此时此刻,唯有进一步完善新三板制度改革,推动做市商在提供新三板流动性、价格发现和稳定市场等方面发挥应有作用。比如,降低做市商库存股持股数量或比例。

  按2017年底新三板《股票转让细则》,初始做市商应取得合计不低于挂牌公司总股本5%或100万股,且每家做市商库存股不低于10万股。而从理论上说,做市商甚至可零库存做市,据此,建议稍稍放松对做市商库存股最低比例的限制,不妨尝试在原有数量规定基础上打个对折,以降低做市商持股市值下跌风险。

  做市商取得库存股的一个方式,是在挂牌企业发行股票时买入,为防范做市商库存股市值波动风险,建议做市商可与挂牌企业约定,而挂牌企业则应承诺在必要时回购做市商的库存股。另外,做市商库存股也可考虑从大开户送体验金无需申请手中借入,若偿还股票时不足借入时数量,则以借入时市价计算现金充抵。

  另一个办法,是进一步降低做市商的做市费用。2018年10月新三板发布《做市商评价办法(试行)》,从做市规模、流动性和报价质量三方面考察做市商的做市质量,综合评价得分排名前5%的做市商减免其做市账户全部转让经手费,排名5%至10%的减免70%,排名10%至20%(含)的减免50%,剩下的无减免。基于目前的市况,笔者建议考虑扩大优惠政策的覆盖面,排名20%至50%也可减免20%。甚至可考虑提取部分全国股转系统收取的经手费,用来奖励优秀做市商。

  此外,还可考虑将做市商的做市业务与其他业务实行一定程度的捆绑机制。做市商做市业务亏钱,不过主办券商的持续督导业务盈利,每家挂牌企业收费十几万,几百家的收入也颇为可观。在境外市场,做市商做市业务并不是一项孤立的业务,而是承销、经纪等业务整体产业链中的一部分。如果将券商的做市业务与持续督导业务结合起来,或可做到以丰补歉。当然,主办券商应按《证券公司信息隔离墙制度指引》有关规定,建立持续督导与做市业务之间的信息隔离制度,主办券商及持续督导人员不得透露挂牌公司未公开的重大信息,以严防内幕交易。

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