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引导新三板挂牌企业尽量采取要约方式回购 
2019-4-18 9:21:00

  自去年底新三板回购办法公布实施以来,已有16家挂牌公司披露二级市场回购方案,但个别公司向特定对象泄露回购交易指令,变相实施定向回购。为此,全国股转公司4月12日发布了《关于规范挂牌公司开户送体验金回购业务的通知》(简称《通知》),以进一步规范挂牌公司开户送体验金回购业务。

  《通知》在规范“回购价格、回购规模、信息披露、回购交易指令”等方面打了补丁,比如规定挂牌公司应加强对回购交易指令管理,严控知情人范围。全国股转公司还表示将重点监控回购相关交易,一旦发现违法违规行为,及时采取措施。

  变相定向回购,主要发生于二级市场竞价回购上。新三板流动性弱,交投清淡,有的挂牌公司长期无收盘价,有些大开户送体验金无需申请在要约回购前甚至会制造市场价格,投资者对公司真实价格到底如何比较迷茫。由此即使前一日有收盘价,但第二日回购价格到底为何也难准确估计。在这样的市场环境下,有关主体只要在盘面上挂出几个迷惑人的买单,再在这些买单下面挂上大笔回购单子,一些掌握回购交易指令信息的主体就可成为回购对手盘,成功卖出。

  只要新三板流动性弱的局面不变,采取竞价方式在二级市场回购,基于一些主体迫切的退出心理,回购交易指令作为内幕消息,其所隐含的价值就很大,变相定向回购就很难根治。“对敲”定向回购可能构成内幕交易,通过重点监控回购交易行为,打击内幕交易,或可一定程度上震慑变相定向回购,但也未必能彻底解决问题。

  此前一些市场人士建议,挂牌公司披露各个回购日的具体操作预案,直至回购完成,但客观上,过高的披露要求会限制挂牌公司权利,一定程度抬高回购成本,损害开户送体验金无需申请权益。由于每日公布二级市场竞价回购价格还不太现实,竞价回购演变为变相定向回购或仍难杜绝。

  笔者认为,当前市场环境下,不如引导挂牌企业尽量采取要约回购的方式来回购,如此有利于维护各方利益,还省去诸多不必要麻烦。

  其实,去年底的新三板回购办法已规定了要约回购方式。按回购办法,要约回购应以固定价格实施,在要约期限内,挂牌公司应至少披露三次投资者可预受要约的提示性公告,要约回购按照相同比例回购开户送体验金无需申请预受的开户送体验金。由此看来,要约回购的信息披露成本并不高,却能最大限度收公平回购之效。

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